• 佳云科技,防不住自身的业绩雷
    2019年3月29日 15:11

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    上市之后业绩变脸,跨界之后业绩巨亏,佳云科技的资本运作之路困难重重。以防雷产品见长的佳云科技防不住自身的业绩雷。 ?

    本刊特约作者?? 路漫漫/文

    2011年7月,佳云科技(300242.SZ)成功上市,公司证券简称几经变更,到2017年12月,公司控股股东变更为佳速网络,实际控制人变更为郭英成和郭英智,最终证券简称变更为“佳云科技”。

    据披露,未来公司将围绕既已形成的移动营销领域业务优势,实现业务进一步延伸和拓展,最终成为国内顶尖级综合移动互联网服务提供商,并全力打造全球领先移动精准营销平台。

    但是眼下,3月25日,佳云科技披露2018年年报,营业收入56.11亿元,历史最好,同比增长107.31%;亏损12.51亿元,历史最差,以前的盈利还远远不够填这个窟窿,同比减少748.13%;扣除非经常?#36816;?#30410;后亏损12.59亿元,历史最差,同比下降874.27%;经营现金净流出3.14亿元,历史最差,同比下降651.10%。

    佳云科技2018年前三季度还盈利3319.04万元,为何沦落到全年巨亏?

    公司的解释中,毛利率下滑、费用增加都不是大问题,最大的问题是,公司前期并购?#26412;?#37329;源互动科技有限公司(下称“金源互动?#20445;?00%股权、?#26412;?#24494;赢互动科技有限公司(下称“微赢互动?#20445;?00%股权和深圳云时空科技有限公司(下称“云时空?#20445;?8.64%股权, 由此产生了14.83亿元的商誉,上述三家子公司因经营业绩均低于预期,导致商誉存在减值迹象。商誉减值损失11.90亿元,成为致亏的主力军。

    控费用、保盈利、避ST

    佳云科技前身明家科技,是一家主要研发、生产及销售电涌保护器为主的企业,主要产品为避雷器及雷电防护装置、防雷插座、配电箱及防雷产品、防雷LED电源、大功率LED节能照明产品,模具?#20843;?#33014;制品、电源插头及电线电缆。

    上市前营业收入、净利润快速增长,但上市后,佳云科技好像换了一家公司似的。2011年上市当年,营业收入增长率由上一年的44.04%变成0.09%,净利润增长率从上一年的37.66%回落到2.05%。从快速增长到勉强维持增长,这只是佳云科技亏损之旅的第一步。

    2012年,多亏?#25216;?#36164;金带来超过400万元的利息收入及113.38万元的政府补贴,佳云科技才能盈利376万元。2013年,营业收入下降3.59%,亏损2994.23万元。

    2014年是非常关键的一年,如果亏损,佳云科技将面临连续亏损三年暂停上市的风险。

    这一年营业收入增长17.54%,达到1.69亿元,盈利409.86万元,扣非净利润274.71万元。之所以盈利,与佳云科技相关费用精准控制有很大关系。销售费用从2013年的1883.44万元减少至1117.57万元,管理费用从2668.82万元减少至1911.02万元。两项费用减少,可以增加1000多万元的利润。

    到了2015年,没?#24615;?#20572;上市压力之后,佳云科技的销售费用及管理费用分别增加至1723.89万元、6324.11万元。

    佳云科技解释,主要原因是本期纳入合并范围的金源互动的销售费用增加导致。但从相关数据来看,这一解释很勉强。

    先看2013-2015年的销售费用主要项目变化情况:办公费用438.42万元、203.36万元、454.77万元,业务拓展费580.13万元、280.10万元、612.36万元。办公费用真的像佳云科技所说的,因为加强内部管理及精简销售机构而减少,及因为合并金源互动而增加吗?2014年,金源互动的办公费才14.64万元。难道到了2015年金源互动的办公费用暴增数百万元?

    再看看2013-2015年的管理费用主要项目变化情况:人力成本928.18万元、616.81万元、2158.81万元,办公费436.90万元、334.56万元、1960.54万元,研发费用814.57万元、547.59万元、1634.03万元。2014年金源互动的人力成本、办公费、研发费用分别只有299.17万元、89.70万元、606.23万元,是2015年管理费用暴增的主力军?特别是办公费暴增了1625.98万元,是2014年只有89.70万元办公费的金源互动所为?

    上市公司母公司的管理费用增加了78.10%,增加金额1468.37万元,为何只字不提?

    2013年,母公司管理费用2544.83万元,占合并数的95.35%。2014年合并数管理费用之所以锐减,是因为母公司的管理费用减少至1880.14万元,占合并数的98.38%。2015年,母公司营业收入几乎腰斩,从1.68亿元锐减至8893.73万元,而管理费用却暴增至3348.51万元,?#25216;?#20046;翻倍。2014年减少的管理费用,是不是转移到2015年了?

    不良资产迅速剥离,跨界并购迅速开展

    上市后业绩不佳,佳云科技开?#20339;?#36895;剥离不良资产。虽然,这些不良资产上市前的业绩可是非常之好。

    2015年12月18日,佳云科技启动重大资产出售,将全资子公司东莞防雷科技有限公司(下称“东莞防雷?#20445;?00%股权以及公司拥有的因将电涌保护产品业务有关资源整?#29616;?#19996;莞防雷所产生的对东莞防雷的债权出售给控股股东、实际控制人周建林。

    由于主业不理想,所以佳云科技从2014年?#23395;?#31227;动数字营销的相关业务。当年3月,公司投资1500万元参股云时空,参股后持有其11.36%的股权。当年8月,公司投资2400万元参股掌众科技,参股后持有其12%的股权。当年12月,收购金源互动100%的股权,价格4.09亿元,产生商誉3.71亿元。由此进入了移动互联网营销业务领域。

    2015年11月,收购微赢互动100%股权,价格10.08亿元,产生商誉8亿元。

    2015年10月,收购云时空88.64%股权,价格3.32亿元,产生商誉3.12亿元。加上之前持有的股权,佳云科技共持有云时空100%股权。

    就这样,佳云科技以17.50亿元(5.66亿元现金+11.84亿元股份)换来了14.83亿元商誉,占2015年年末资产总额的57.68%。

    佳云科技2016年继续并购。公司拟购买?#26412;?#23567;子科技有限公司(下称“小子科技”)合计86.50%股权(之前上市公司已持有小子科技13.50%股权),交易作价为6.06亿元;拟购买无锡线上线下合计90%股权(之前上市公司已持?#24418;?#38177;线上线下10%股权),交易作价为4.03亿元;本次交易的标的资产交?#20934;?#26684;合计为10.09亿元。 同时,公司拟向控股股东周建林、华夏人寿非公开发行股份?#25216;?#37197;套资金4亿元。幸好并购未获证监会并购委员会审核通过。否则,佳云科技的商誉减值又增加了不少。

    但收购是停不下来了。2017年年末,佳云科?#20339;股?#25910;购两家孙公司,金源互动以1080万元现金收购?#26412;?#22810;彩互动广告有限公司(下称“多彩互动?#20445;?0%股份,云时空以1元的友情价买下深圳华腾时代科技有限公司100%(下称“华腾时代?#20445;?#23601;这样多彩互动、华腾时代成为佳云科技的孙公司。

    多彩互动2018年贡献营业收入39.46亿元,占比70.34%,华腾时代贡献营业收入5.29亿元,占比9.44%,两者合计贡献八成的营业收入。而之前高价收购的金源互动、微赢互动以及云时空(不含多彩互动、华腾时代),其营业收入加起来只有11.69亿元,比上一年锐减了15.47亿元,降幅近六成。2017年,金源互动、微赢互动以及云时空“三驾马车”刚完成业绩?#20449;担?#21040;了2018年,用1080万元+1元,解决了其营业收入锐减及亏损两大问题。

    此前,2016年,“三驾马车”齐齐发力,贡献营业收入28.35亿元,占比100.39%,贡献净利润2.05亿元,占比112.66%。2017年,贡献营业收入27.17亿元,占比100.39%,贡献净利润2.07亿元,占比107.29%。但到了2018年,贡献营业收入56.45亿元,占比100.62%,贡献净利润1956.88亿元,占比-1.56%。要不是金源互动收购多彩互动,“三驾马车”2018年就亏损了。而“三驾马车”贡献的营业收入均超过100%,其他子公司呢?

    正是因为“三驾马车”的业绩大幅下滑,佳云科技需要计提商誉减值损失高达11.90亿元。

    上市公司化身取款机?

    多彩互动2018年净利润3595.26万元,归属上市公司的净利润2876.21万元。而金源互动付出的成本只有1080万元,也就是说4个月就回本了。然而,?#26434;?#30340;多彩互动的可辨认净资产公?#22987;?#20540;只有10.49万元,所以需要确认商誉1069.51万元。

    2018年,多彩互动占用上市公司资金8.64亿元,偿还3.84亿元,加上1983.98万元的利息,2018年年末还剩下5亿元。而多彩互动2018年1月1日的净资产仅13.11万元。借款可以获得利息,看上去上市公司的利益不受损,但本金收回都困难,这些利息不过是为了配合占用资金的跑龙?#20303;?/p>

    为何上市公司如此大手笔的借钱?

    2018年,佳云科技已经?#20843;汀?#32473;了?#26412;?#19990;纪桥国际广告公司(下称“世纪桥国际?#20445;?800万元,挂账在其他应收款。其实世纪桥国际注册资本200万元,虽然成立于1994年,有二十多年历史,但天眼查显示,2016-2018年,缴纳社保的人数分别为3人、1人、3人。2018年上半年,佳云科技其他应收款前五名还没有这1800万元,因此,这笔1800万元很可能是下半年才借出去的,但佳云科技以“收回可能性小?#20493;?#20840;额计提了坏账准备。那么,这1800万元到?#36164;?#20160;么性质的款项?为何如此轻松地从上市公司拿走1800万元,并且大概率不用归还。

    之前还有金源互动占用上市公司资金,2016年开始占用1.79亿元,偿还65万元,利息551.69万元,2016年年末余额1.83亿元。2017年占用6290万元,偿还1.22亿元,利息633万亿元,余额1.30亿元。2018年占用1.99亿元,偿还3.29亿元,利息为零。

    从历年资金占用情况来看,金源互动的资金并不充裕,一下子拿出3.29亿元来还债,但其子公司多彩互动?#20174;?#22823;额占用上市公司资金。

    金源互动另一家子公司?#26412;?#37329;源互动广告有限公司占用上市公司资金1亿元,偿还8000万元,利息也为零,余额2000万元。

    也就是说,金源互动的两家子公司合计占用上市公司资金5.2亿元。

    这还不够。2018年,上市公司还为多彩互动提供1亿元的担保,为金源互动提供近1亿元的担保。

    金源互动对?#36136;?#31995;依赖非常强。2017年?#36136;?#31995;问题曝光,金源互动营业收入从2016年的19.24亿元锐减至11.42亿元,净利润略有下降。金源互动及旗下全资子公司等因广告合同纠纷提起了诉讼,诉?#36136;?#31995;相关公司支付广告款?#24067;?290.89万元及违约金。为此,金源互动对?#36136;?#31995;全额计提了近6000万元坏账准备。在这?#26234;?#20917;下,金源互动依然可以盈利,且盈利数千万元之多。

    调节费用保业绩?#20449;?/strong>

    2017年是金源互动?#21462;?#19977;驾马车“业绩?#20449;?#30340;最后一年,管理费用又开始大幅减少。当年“三驾马车”营业收入减少4.17%,而管理费用为9067.50万元,比上一年减少了3720万元,职工薪酬从3024.07万元锐减至1023.27万元,研发费用从5692.57万元锐减至3850.96万元。

    其中母公司管理费用减少397.79万元,以“三驾马车”为主的公司管理费用减少了3322.22万元。佳云科技称,主要是公司管理优化降低管理成本所致。

    2018年,佳云科技管理费用(含研发费用,2018年财报将管理费用、研发费用分开列示)1.56亿元,同比增加72.57%。研发费用?#21482;?#26412;上?#25351;?#21040;2016年的水平,达到5410.32万元。职工薪酬也达到3287.04万元。佳云科技解?#32479;疲?#20027;要是业务规模扩张导致管理费用增加。

    而2018年佳云科技营业收入增加107.31%,管理费用大幅增长似乎也在情理之?#23567;?#36825;就是其高明之处:在2018年花了1080万元+1元,买来80%的营业收入。既掩饰“三驾马车”通过调节管理费用完成业绩?#20449;担?#20063;掩饰“三驾马车”营业收入锐减及亏损。

    扣除并购多彩互动、华腾时代的因素,2018年“三驾马车”营业收入锐减,从盈利2.07亿元到亏损155.88万元。两家亏损,一家微利。这就是佳云科技前几年耗资17.49亿元购买的标的。

    预付款项为何这么多?

    佳云科技预付款项自2015年以来持续暴增。2014-2018年年末,预付款项分别为245.75万元、4062.02万元、1.54亿元、2.38亿元、4.22亿元。2018年年末预付前五名分别为1.68亿元、1.06亿元、2151.68万元、1735.32万元、733.74万元。

    蓝色光标(300058.SZ)同期预付款项分别为1.99亿元、2.72亿元、2.70亿元、3.10亿元、2.93亿元(2018年9月末)。2015-2018年,蓝色光标的收入为佳云科技的数倍,为何预付款项还远远不如佳云科技?2017年年末,蓝色光标预付前五名合计才1.40亿元,还比不上佳云科技预付第一名多。

    2018年,佳云科技购买商品、接受劳务支付的现金高达58.38亿元,比营业成本53.62亿元高出数亿元,仅仅比销售商品、提供劳务收到的现金58.86亿元少了数千万元。综合上文分析,佳云科技的现金流出非常异常。

    深交所2019年1月31日?#36335;?#30340;关注函,佳云科技拟延期至于2019年2月15日前完?#19978;?#20851;回复工作,但至今未回复,也没有见相关延期公告。

    2017年9月,佳云科技原控股股东、实际控制人周建林转让股权,公司控股股东变更为佳速网络,实际控制人变更为郭英成和郭英智。

    之前的2016年12月27日和2016年12月30日,周建林通过大宗交易卖出股票数?#24067;?987.4万股(占总股本4.69%),减持套现金额超过3.6亿元。2017年1月,申请辞去公司董事长、董事、总经理等相关职务,且不在公司担任职务。

    就这样,周建林在资本市场6年,赚走超过21亿元。而当初上市资产(2016年剥离给周建林)还在他手上。

    接手后的佳速网络迅速质押其持有的股份,共1.35亿股已经全部质押,占其所持公司股份总数的100%。以目前的股价计算,佳速网络持股市值已经缩水至6.77亿元,浮亏10.81亿元。它又将如何运作?

    声明:本文仅代表作者个人观点;作者声明:本人不持有文中所提及的股票

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